国内外股指期货跨市场套利策略实证探究.pdf

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笔与一息社会协商 //II了/I/I/‘HI##受//I/5/IN//4/IH8/I///oIH//1/I//II/< 第一章绪论………………………………………………………:.:■二XM.-.…….5 万方数据资源系统 国际外股指期货跨需求套利战略实据做研究 摘要 随着沪深300股指期货交易愈发活跃,相关的套利操作越来越受到人们的关 注。但在沪深300股指期货上市前,新加坡和香港交易所己经发行了新华富时 A50、H股股指期货等具有中国概念的股指期货,因此投资者进行股指期货投资 时不应单一的考虑国际的股指期货需求,而应对国际国际需求综合考虑。 本文在逻辑上遵循从易到难的原则。首先从海外需求的简单跨需求套利位置 出发,对日经指数期货的跨需求套利问题进行做研究,由于标的指数都是相同的, 只需要考虑乘数和汇率问题。通过对简单问题的做研究,得到了跨需求发行的期货 定价模型,其中包含了传统的期货定价模型,并另外含有汇率风险一项。进而得 到了跨需求的期货无套利条件。而中国概念股指期货与此有所不同,因为中国概 念股指期货所针对的标的指数不同,需要通过协整分析来做研究指数间的联动性。 通过协整分析可知,中国沪深300股票指数与周边需求的中国概念股票指数存在 协整关系,也就是长期均衡关系。 对最优跨需求套利战略的做研究是本文的重点和创新点所在。通过一个条件最 优化模型,将最优跨需求套利战略问题转化为跨市套利头寸比例,套利时机和风 险度量三个问题。在此,本文考虑的是沪深300股指期货和H股指数期货之间的 套利关系。跨市头寸比的确定既要考虑到交割时所收敛的指数不同,也要考虑到 汇率风险,本文创新地采用了对汇率和指数的乘积直接做协整分析的方法,兼顾 了上面两个问题,并在数据验证使成比例证明了该新方法是对传统方法的优化。通过 对误差修正模型中误差修正项的解读,本文解决了套利时机选择和风险度量两个 问题。误差修正项的值是需求非均衡程度的良好度量,而误差修正项的分位数则 是损失变量的在险价值(VaR)。最后,利用两个需求47个月交割的数据,实据 检验了跨需求套利的可行性,并给出了进行跨需求套利需要注意的问题。 本文针对跨需求套利的投资战略,投资时机以及投资风险进行了较为全面的 做研究。希望通过本文的做研究,可以为投资者的跨市套利投资提供理论依据,并为 做研究我国金融需求与国际金融需求之问的联动性提供一个新的思路。 关键词:股指期货跨需求套利协整分析最优化战略 万

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